与地雷股共舞的基金 | 康得新垮塌，兴全、上投、国联安一度逃生无门

作者：张婕妤

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资本市场，从来不缺好听的故事。昔日“大白马”康得新，曾是这其中最瞩目的故事之一。

自2010年上市后，康得新的业绩增长速度之快，令人目眩神迷。到2017年的时候，康得新的全年营收已经是2010年的22.5倍，净利润更是达到了35.3倍。

然而，再梦幻的泡沫，都有破灭的一天。

2019年5月13日，张家港市警方公告，康得集团董事长、康得新复合材料集团股份有限公司大股东及实控人钟玉，因涉嫌挪用资金被公安部门刑拘。从财务爆雷到实控人被抓，过去的几个月里，十几万的股民在血泪中亲历着这匹“白马”的跌落。

而康得新的故事，并不仅仅是它独自造就的。作为曾经炙手可热的公募基金宠儿，2017年年中一度有288只基金持有康得新的股票。随着公司一路走进深渊，基金持有人的真金白银也终究是错付了。

机构扎堆的“大白马”

2010年以预涂膜起家的康得新在中小板上市。所谓“预涂膜”，通俗的解释就是礼品盒最外面那层可以撕下来的塑料膜。这个行业的天花板很低，康得新作为全球龙头，2010年全年营收仅为5.24亿元。

在2010年的年报中，持有康得新的基金还没有超过10只，当时前三大重仓的基金分别是华商领先企业混合、新华优选成长、交银成长混合，占流通股比分别为11.63%、7.73%和2.24%。

上市以后，康得新就开始主攻汽车窗膜、手机防窥膜等光学膜，2013年之后这项业务成为康得新的支柱产业。在2013年的年报中，仅光学膜业务一项就实现超过16个亿的收入，一举超越曾经的主营业务预涂膜。

在逐步实现“主营升级”的过程中，康得新也成为2010年至2013年间，少数几家股价逆市攀升的上市公司之一。在此期间，包括兴全社会责任、华宝行业精选混合、泰达宏利市值优选混合在内的公募基金轮番成为康得新的第一大重仓基金。

2013年，距离上市仅过去了三年，康得新就成为当时中小板市值前十大的上市公司之一，并在2013年年中被纳入沪深300指数成分股。也正是从这个时候开始，持有康得新的基金数量开始水涨船高，除了一些主动偏股基金之外，市面上大多数跟踪沪深300的指数型基金也大举进驻康得新。根据同花顺提供的数据，截至2013年中报，共有161只基金持有康得新的股票。

但就在纳入沪深300成分股仅过去了几天，《证券市场周刊》就刊出深度报道，指出康得新涉嫌欺诈上市，隐瞒与海外大客户的关联关系，并虚增资产夸大收入。在《证券市场周刊》记者实地查证的近10家康得新上下游客户中，有一些公司在与康得新发生业务之前，并未开展经营活动，营业收入几乎为零，而与康得新发生业务之后，营收则出现了大幅增长。

但这一次的质疑并没有影响市场对康得新未来的看好，也没有影响到公募基金对这匹“大白马”的厚爱。截至2013年年报，仍有126只基金持有康得新的股票，其中72只为主动权益基金，其中泰达宏利市值优选混合以2000万的持股数位居第一大重仓股，嘉实优质企业混合、华宝行业精选混合和嘉实增长混合等3只基金持股也均超过1000万股。

此后的康得新一路拓展自己的业务，在裸眼3D、碳纤维材料等领域发力，年报里披露的大客户也越来越“大”。从茅台、五粮液到苹果、宝马，康得新表示已于多家国内外一线品牌建立了合作关系，公司的市值也一路攀升。

2015年股灾之后，时任康得新董事长的钟玉在市场一片哀嚎之际放出豪言壮语，定下三年后市值要突破3000亿的目标。2017年年底，尽管3000亿还遥不可及，但公司的市值已经一路飙升，直指千亿的康得新依然风光无两。头顶“明星基金”光环的兴全社会责任混合从2015年半年报开始，一路重仓，直到2017年年底，始终稳稳占据着康得新第一大重仓基金的位置。

与此同时，作为公募基金的宠儿，2017年年报中公募基金持股达到1.75亿股，创下年度记录，而全部机构投资者的持股占比更是达到了46.51%的顶峰。

泡沫穿

只不过，所有命运的“馈赠”，早已在暗中标好了价格。

2018年5月15日，MSCI宣布将康得新纳入MSCI新兴市场指数，5月28日，中证100又将康得新调入成分股。权威指数的双重加持成为康得新在爆雷前最后的高光时刻。

几天后，2018年6月1日，康得新的股价盘中突然闪崩。

自2017年7月25日起，这是康得新在一年不到的时间里，第三次盘中闪崩。而2017年7月25日的那一次闪崩，也成为机构撤退的前哨。

部分公募基金从2017年下半年开始清仓康得新，2017年年报中持有康得新的公募基金为189只，比之前的半年报少了将近100只。作为5只“国家队基金”之一的嘉实新机遇在2017年下半年清仓了康得新，而另一只“国家队基金”华夏新经济，也在2018年上半年就已经将康得新全部卖出。

此外，富国旗下两只基金从2011年年报就开始持有康得新，在持仓超过5年后，富国天惠成长混合A、富国天成红利混合双双在2017年下半年清仓了该公司的股票。

然而，就在2018年6月1日的闪崩后，康得新发布重大事项停牌公告。就在此时，市场上怀疑康得新的声音变得越发强烈，质疑公司大股东高比例质押股权、账面上手握巨额现金却频繁发债等众多问题的投资者也越来越多。

但这一次，康得新却没有给留守者用脚投票的机会。自2018年6月1日停牌后，康得新在长达五个多月的时间里始终没有复牌。在2018年半年当中，包括兴全社会责任、上投摩根核心成长、国联安精选在内的重仓基金也没能出逃。2018年三季报，这三只基金仍然是康得新的前三大重仓基金。

直到被称为史上最严的停复牌制度正式发布实施后，已经负面缠身的康得新11月6日终于复牌。但复牌后的康得新，难逃连续跌停的命运。11月8日，连吃两个跌停板的康得新，又停牌了。

与此同时，尘封在2013年的隐瞒关联公司一事再度甚嚣尘上。2018年7月9日至11月28日期间，康得新分22笔向赛鼎宁波合计支付了21.74亿元的设备预付款，但是康得新公司“至今却连一个包装盒也没有见到”。不见所踪的21亿设备，直接引来了深交所对两家公司是否存在关联关系的质疑。

屋漏偏逢连夜雨，康得新靓丽财报背后，存贷双高的隐患也在此时走到了爆发边缘。随着债务期限的临近，康得新能否按时偿付成为市场最迫切的问题。

2019年1月15日，康得新公告中声称，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“18康得新SCP001”不能按期足额偿付本息，已构成实质违约，涉及违约金额为10.4亿元，成为2019年首家债务违约的上市公司。随后，涉及金融为5.22亿元的“18康得新SCP002”再度违约。

在账面现金还有140多亿元的情况下，区区十几亿的债务，康得新却在众目睽睽之下违约了。

2019年1月23日，被证监会立案调查的康得新戴上了“ST”的帽子。2月12日，公司公告称，钟玉因个人原因辞去康得新的董事长及其他相关职务，但辞职后依然担任上市公司大股东康得集团董事长，仍是康得新实际控制人。

4月30日，康得新发布的2018年年报，瑞华会计所对其出具了“非标”意见。而康得新账面显示有122.1亿元现金存于北京银行西单支行，连同那不知所踪的21亿设备，其真实性都被会计师事务所及董事会成员公开质疑。当日，公司独立董事陈东提交书面辞职报告。随后，“ST康得新”变更为“*ST康得”，几个月前还风生水起的白马股，却让它的十几万投资者一夜之间面临股票可能被终止上市的错愕。

钟玉2015年时“3年内市值上3000亿”的雄心壮志言犹在耳，是如今，康得新的总市值仅剩下137亿，流动市值不足百亿，而钟玉本人也被刑拘。大白马的故事终章，却是一地的鸡毛与股民的难眠。

错付的基金

康得新的种种问题，上市公司本身自然难辞其咎。但这并不是一场独角戏，康得新的故事如果没有众多机构的抬轿，也无法完整。

蓝鲸财经梳理了过去几年间持有康得新股票的公募基金，根据同花顺的数据显示，2019年一季报已经没有重仓该公司股票的基金。不过，在2018年年末，康得新已然出现出现重大隐患，但仍有84只基金持有康得新的股票，其中大部分为指数基金。在仍然持股的12只主动权益基金中，第一大重仓基金国联安精选混合仍然持有1500万股，占基金净值比例高达6.17%，位列2018年年末该基金的第四大重仓股。

值得注意的是，国联安旗下的这只基金持有康得新的股票已经五年，直到2018年上半年，这只基金仍然在持续增持康得新的股票，而康得新的持仓市值在这只基金的净值占比中也始终居高不下。

直到2019年一季报，康得新的股票才从国联安精选的前十大重仓股名单中消失。但在它仍然心存侥幸的这一个季度里，康得新变身“ST康得新”，股价也跌去了22.36%。

除了国联安精选混合这只基金之外，大成策略回报混合、富国天成红利混合、富国天惠成长混合、华安量化多因子、华宝宝康配置混合、兴全社会责任和中欧互通精选混合等7只基金持有康得新的股票时间也超过了5年。

其中，兴全社会责任从2011年年中买入康得新后，在半年内大幅增持，截至2011年年末，兴全社会责任已经是康得新的第一大重仓基金。之后的几年，兴全社会责任一度将康得新的仓位降低。但从2015年开始，兴全社会责任再度加码康得新，从2015年年中到2017年年末，兴全社会责任始终是康得新的第一大重仓基金。一直到2018年中报，康得新仍然是这只基金投资组合中的前十大股票，占基金净值比重5.93%，直到康得新最终爆雷，兴全社会责任才在2018年年末终于“割爱”，清仓了这只股票。

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